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緯創2025：AI伺服器如何成為避免「毛三到四」的護城河？

當全球科技業面臨供應鏈重組與經濟下行壓力，代工大廠緯創（Wistron）卻在2025年開春繳出亮眼成績單。市場曾擔憂AI伺服器會步上電子業「毛三到四」（毛利率3-4%）的低毛利後塵，但緯創董事長林憲銘在旺年會上的一席話，為投資人與產業觀察者帶來了不同的視角。

緯創董事長林憲銘：AI伺服器「越難越賺」的商業邏輯

在2025年2月6日的旺年會尾牙活動中，緯創董事長林憲銘與總經理林建勳接受媒體聯訪，針對市場關注的毛利議題給出明確回應。林憲銘董事長強調，AI伺服器製造門檻極高，絕非「毛三到四」的低毛利產品。

「AI伺服器技術門檻高，絕非『毛三到四』的低毛利，因技術年年翻新，越困難越有價值。」林憲銘表示，相較於傳統電子產品，AI伺服器涉及先進散熱技術、高速運算架構與客製化調校，這些技術壁壘使得緯創能夠維持相對優渥的毛利率。

這番言論不僅是對市場疑慮的回應，更透露出緯創對自身技術實力的信心。根據緯創官方說法，AI產品仍是整體營運主要動能來源，今年第1季維持強勁成長力道，呈現「淡季不淡」走勢。

營運表現亮眼：訂單能見度直達2027年

緯創的樂觀展望並非空穴來風。根據公司公布的最新數據，2025年1月營收衝破2283億元，年增率超過151%，寫下同期新高。其中，AI伺服器產品的成長動能尤為顯著。

林憲銘在尾牙活動中透露，緯創的訂單能見度已經拉長到2027年，這在不確定性升高的全球經濟環境中顯得格外珍貴。他指出，AI基礎建設動能持續放大，2026年的訂單狀況相當樂觀，未來兩年仍有持續成長的空間。

特別值得注意的是，緯創位於美國德州的工廠預計在2025年第一季正式量產，第二季舉行開幕典禮。這座工廠將負責AI伺服器的後端測試與組裝，與台灣前端製造形成明確分工，不僅能就近服務北美客戶，更能確保供應鏈的穩定性。

股價與本益比的落差：市場是否低估了緯創？

儘管營運表現優異，緯創在資本市場的評價卻似乎未能完全反映其價值。林憲銘在尾牙活動中主動為自家公司抱不平，指出緯創去年EPS超過9元，但本益比卻不到20倍。

「市場沒有給掌聲，」林憲銘在台上高呼，「緯創去年EPS超過9元，值得長期持有。」他認為，包括緯穎、緯創在內的台灣大型ODM廠基本面都很好，但市場評價卻相對保守。

針對近期市場關注的營收波動，林憲銘也特別澄清，雖然12月、1月營收連續兩個月衰退，但這是因為去年第4季基期較高，加上季節性因素影響。事實上，今年1月營收年增率高達150%，展現強勁實力。他強調，「年增率比較重要」，投資人應該關注長期趨勢而非短期波動。

全球佈局策略：台灣與美國的雙贏布局

緯創的全球佈局策略清晰而明確。台灣負責前端製造，美國負責後端測試與組裝，這樣的分工不僅能確保產品品質，更能降低地緣政治風險。

針對市場傳聞的「掏空論」，林憲銘在尾牙活動中霸氣闢謠，強調今年過半資本支出仍將重壓台灣。他表示，緯創的根在台灣，研發與核心製造能力都將留在本土，海外佈局主要是為了就近服務客戶與分散風險。

美國德州廠的量產將是緯創2025年的重要里程碑。這座工廠不僅能縮短北美客戶的交貨時間，更能提供更即時的技術支援與售後服務。對於AI伺服器這樣高度客製化的產品而言，地理上的就近服務具有重要戰略意義。

AI伺服器市場的競爭格局與緯創的定位

在AI伺服器這個快速成長的市場中，緯創面臨的競爭並不輕鬆。包括廣達、英業達、仁寶等台灣代工大廠都積極投入，加上國際品牌廠的垂直整合，市場競爭日益激烈。

然而，緯創憑藉多年的技術累積與客戶關係，在這個市場中站穩了腳步。林建勳總經理暗示，緯創今年訂單與獲利將隨大客戶迎來高成長，顯示公司對未來營運深具信心。

值得一提的是，緯創在AI伺服器的佈局不僅限於硬體製造。公司近年來積極投入軟體調校與系統整合，提供客戶更完整的解決方案。這種「硬體+軟體」的服務模式，正是緯創能夠維持較高毛利的關鍵因素之一。

市場疑慮與風險因素

儘管前景看好，投資人仍需注意若干風險因素。首先，AI伺服器市場是否會因為過度投資而出現泡沫，仍是各方關注的焦點。林憲銘雖然表示「AI並非泡沫，而是一個新時代的來臨」，但也承認市場不會像第一波那樣持續高漲。

其次，全球經濟下行壓力可能影響企業的資本支出意愿。雖然大型雲端服務業者（CSP）的AI投資仍然積極，但中小企業的採購意愿可能受到影響。

最後，地緣政治風險仍是不可忽視的因素。雖然緯創透過美國廠的佈局來降低風險，但全球貿易環境的變化仍可能對供應鏈造成衝擊。

結語：緯創的轉型之路

從傳統PC代工到AI伺服器的領先者，緯創的轉型之路反映了台灣科技業的升級軌跡。在「毛三到四」的魔咒籠罩電子業之際，緯創透過技術創新與策略佈局，成功開闢出一條高毛利的成長路徑。

然而，投資人在評估緯創的投資價值時，仍需綜合考量營運表現、市場競爭與宏觀經濟等多重因素。畢竟，在快速變化的科技產業中，今天的護城河可能成為明天的競爭門檻。

對於關注台灣科技股的投資人而言，緯創無疑是一個值得持續觀察的標的。無論是AI伺服器的成長動能，還是本益比的修復潛力，都提供了足夠的投資題材。但在進場之前，深入了解公司的營運模式與風險因素，仍是做出明智投資決策的必要功課。