3037

欣興 (3037) 營運強勢反彈：AI 伺服器商機爆發，外資看好股價挑戰新高

在 2024 年下半年的台股電子股行情中，PCB（印刷電路板）供應鏈無疑是市場矚目的焦點，而其中又以欣興電子（3037）的表現最為吸睛。近期，欣興的股價不僅成功突破 200 元大關，更在法人與外資的相繼喊話下，展現出強勁的多頭氣焰。究竟這家老牌 PCB 廠商有何魔力，能在 AI 浪潮中脫穎而出？本文將深入剖析欣興的基本面、近期財務動態以及未來展望。

營運谷底回升，欣興 Q3 獲利強彈

根據理財寶於 2024 年 10 月 24 日發布的【即時新聞】報導，欣興電子在 2024 年第三季的財報表現強勁反彈，成功擺脫第二季的低氣壓。報導中指出，法人看好欣興 Q3 獲利表現，甚至有機會上看 EPS（每股盈餘）9.92 元的水準。

這份亮麗的成績單背後，主要受惠於高階產品的出貨放量。欣興近年積極轉型，聚焦於高階 HDI（高密度互連電路板）與 ABF（Ajinomoto Build-up Film）載板。隨著 AI 伺服器、高速運算（HPC）與雲端服務需求的噴發，高階載板的產能利用率持續攀升，帶動公司毛利率與營業利益率的改善。

欣興在高階 AI XPU 應用的載板佈局已久，隨著客戶需求強勁，公司營運已走出年初的低點，正式進入新一波成長循環。

值得一提的是，法人預期欣興的 ABF 營收占比將逐年提升，這意味著產品組合優化將成為未來幾年支撐獲利的關鍵動能。

外資圈激進唱多，目標價一口氣調升至 270 元

除了財報數字亮眼，近期最讓市場沸騰的消息，莫過於外資券商對欣興的「升評」行動。根據非官方的補充研究資料（需注意此資訊尚未經由官方財經媒體完整驗證），野村證券近期針對欣興發布了極為樂觀的研究報告。

野村指出，欣興多數 AI XPU（AI 晶片處理器） 客戶在 2026 年的需求可望更為強勁。此外，先前困擾產業的 T-glass（玻璃基板相關材料）缺貨問題，預期將在 2025 年首季後逐步緩解。基於營運前景看好，野村一口氣將欣興的合理股價預期由 165 元調升到 270 元。

這個目標價不僅超越了摩根大通（JPMorgan）原先設定的 250 元，更讓欣興躍升為外資圈眼中的市場最高價。同時，花旗環球（Citi）也同步看好「ABF 三雄」的前景，這股法人合力做多的氛圍，讓欣興的股價行情箭在弦上，極具挑戰歷史新高的潛力。

產業背景：ABF 載板為何如此重要？

要理解欣興的價值，必須先了解其所處的產業位置。欣興是全球少數能夠量產高階 ABF 載板的廠商之一。在 AI 晶片（如 NVIDIA、AMD、Intel 的處理器）與先進封裝（CoWoS、SoIC）技術中，ABF 載板是不可或缺的關鍵材料。

由於 AI 晶片運算能力越強，所需的層數與面積就越大，對 ABF 載板的技術門檻要求也越高。過去兩年，因為產能無法跟上需求，導致 ABF 載板一度鬧缺貨，甚至成為限制 AI 晶片出貨的瓶頸。欣興身為供應鏈重要一環，其產能擴充進度與良率提升，直接牽動著全球 AI 伺服器的出貨節奏。

這也是為什麼一旦市場傳出產能將開出或材料缺貨緩解，股價就會立即反應的原因。

市場動能與股價表現

進入 2024 年 12 月，欣興的股價走勢可謂氣勢如虹。根據市場觀察，欣興曾在短短 6 個交易日內大漲 28%，股價衝破 200 元大關，創下近 16 個月新高。除了受惠於「TPU 題材」（泛指 AI 晶片相關商機）外，年底的集團作帳效應以及外資的買超加持，也是推升股價的重要推手。

根據盤中資訊顯示，欣興時常出現單日大漲超過 7%、成交量爆出 4 萬張以上的熱絡情況。外資連日買超，顯示外資圈對其未來營運成長的信任度相當高。

然而，市場也非全然一片看好。根據 FactSet 最新調查顯示，部分分析師對欣興 2025 年的 EPS 預估中位數曾下修至 3.42 元，目標價落在 194.25 元左右。這與野村的 270 元目標價存在不小差距，反映出市場對其營運狀況的預期存在分歧。這種多空交戰的現象，恰恰是電子股在成長爆發初期常見的特徵。

未來展望：風險與契機並存

展望 2025 年，欣興的營運走勢將圍繞在以下幾個關鍵點：

1. AI 需求的延續性：目前看來，雲端服務提供商（CSPs）對 AI 基礎建設的資本支出並未收手，這對欣興的高階載板需求是長期的保障。
2. 材料供應的穩定度：如前文所述，T-glass 等材料的缺貨問題若能如期在明年初緩解，將有助於欣興提升投片率，營收有望逐季成長。
3. 競爭格局：雖然 ABF 三雄（欣興、景碩、南電）前景看好，但各家的產能擴充進度與良率爬坡速度不同，如何在眾多競爭者中維持高毛利率，是欣興管理層的考驗。

風險提示：投資人亦需留意，若全球總體經濟出現衰退，導致終端消費需求不如預期，或 AI 晶片發展不如預期順利，都可能對高估值的 PCB 股價造成修正壓力。

結語

欣興 (3037) 從一家傳統的印刷電路板廠，轉型成為 AI 時代的關鍵零組件供應商，其營運反轉的故事相當具有代表性。在 Q3 獲利強彈、外資目標價上看 270 元的激勵下，欣興已成為台股電子股中最具話題性的指標股之一。

對於投資人而言，欣興具備「AI 題材＋基本面轉強」的雙重利多，但面對市場上雜音與不同的估值預期，仍需審慎評估風險，並密切關注公司每月的營收公報以及法人報告的最新動向。在 AI 浪潮持續翻湧的當下，欣興的後續發展絕對值得持續追蹤。