村上ファンド

村上ファンド再び？フジHD株式取得で動き出す「巨象」の行方

日本経済の歴史に名を残す投資家、村上世彰氏率いる「村上ファンド」。かつては株主主義の旗手として、時価総額が過小に評価されている企業に対して積極的な経営改革や株主還元を迫り、市場に大きな波紋を広げました。そして近年、その活動の沈黙が続いていた同ファンド系の投資会社が、今、再び動き出そうとしています。

その標的となったのは、フジ・メディア・ホールディングス（以下、フジHD）。2025年12月、旧村上ファンド系の投資会社が、フジHDの株式保有比率を最大で3分の1まで引き上げる意向を示したことが複数のメディアを通じて報じられました。これは単なる投資行動の増加というだけでなく、フジHDが推進する大規模な不動産再編計画を巡る攻防の火蓋を切る出来事として、業界関係者や投資家の注目が集まっています。

このニュースは、なぜ今なのか、そしてその背景にはどのような思惑が潜んでいるのか。旧村上ファンドの動きを、最新の事実に基づいて深層まで読み解いていきます。

スポットライト再び：旧村上ファンド系会社の「3分の1」宣言

事実関係の確認：NHK、日経、auWebが一斉報道

2025年12月15日、日本経済界に衝撃が走った。主要メディアが同時に、旧村上ファンド系の投資会社がフジHD株の保有比率を33.3％（3分の1）まで引き上げる意向をフジHD側に通告したと報じたのだ。

• NHKニュースは、「旧村上ファンド系投資会社 フジHD株 33.3％まで引き上げの意向」と見出しを打ち、事実関係を伝えました。
• 日本経済新聞は、「村上世彰氏ら、フジHD株3分の1まで買い増し通告 不動産再編拒めば」という見出しで、この動きがフジHDの不動産再編計画を阻止するための布石である可能性に言及しました。
• au Webポータルも、「旧村上ファンド系会社と村上氏の長女 フジ・メディアHD側に「株式を最大3分の1まで買い増す」意向通達」として、村上氏の長女が関与している点も報じています。

この一連の報道は、現在の村上ファンドの中枢にある人物たち、すなわち村上世彰氏本人と、後継者と目される長女の村上玲子氏が、この大きなゲームに参加していることを示唆しています。

3分の1の意味するもの：強力な拒否権の掌握

なぜ彼らが「3分の1」という数字を狙っているのか。日本の会社法において、株主が3分の1以上の株式を保有すると、特定の重要な事項（企業合併、事業譲渡、定款変更など）に対する「否決権」を行使できます。

換言すれば、もし旧村上ファンド系の投資会社がフジHD株の33.3％を取得すれば、フジHDが進める大規模な不動産再編計画を、事実上、阻止できるようになります。日経新聞の報道にある「不動産再編拒めば」という表現は、この点を端的に物語っています。これは、経営陣への単なる圧力ではなく、計画そのものを白紙に追いやるほどの発言権を手に入れる宣言です。

フジHDの選択肢：村上ファンドの要求に応じるか？

大きな足かせとなる「不動産再編計画」

この攻防の背景には、フジHDが心血を注いでいる事業再編計画があります。フジHDは、放送事業に加え、保有する優良な都市部の土地を活用した不動産事業へ本格的に乗り出そうとしています。特に、東京・港区内の所有地などを活用した超高層ビル開発など、巨額の投資と時間がかかる案件が含まれています。

この計画は、フジHDの経営基盤を放送から不動産へとシフトさせ、より安定した収益基盤を構築するための長期的な戦略とされています。しかし、村上ファンド側からすれば、この計画は投資効率が悪く、株主価値を毀損していると映っている可能性が高い。村上ファンドの歴史は、余剰資産を活用して株主還元を迫るケースが数多くあります。

経営陣のジレンマ

フジHDの経営陣は、現在、非常に難しい舵取りを迫られています。 1. 計画の推進を強行する: 大株主である旧村上ファンド系の意向を無視して、不動産再編を進める。しかし、3分の1の株式を取得されれば、後で否決されるリスクが常につきまとう。 2. 村上ファンドの要求に応じる: 不動産再編計画を見直し、手元資金を株主還元（増配や自社株買い）に回すことで、対立を避ける。

この選択は、フジHDの将来の方向性を決定づける重大な岐路に立たされています。

バックグラウンド：語られるべき「村上ファンド」という存在

「敵対的」ではなく「株主主義」の旗手

「村上ファンド」という言葉を聞くと、敵対的買収（TOB）のイメージを抱く人も多いでしょう。しかし、村上世彰氏の投資哲学は、単なる野蛮な敵対買収とは一線を画します。その本質は「株主資本主義」の徹底であり、「時価総額が割安で、経営資源の無駄遣いをしている企業」を標的にして、経営改革と株主還元を迫るのが基本スタイルです。

過去にはライブドア（現・LDH）との一連の騒動が有名ですが、近年ではNTTドコモへの大株主としての圧力や、Jテレ（日本テレビ放送網）への株式保有を通じた配当性向の引き上げ要求など、着実に影響力を行使してきました。

村上玲子氏の台頭とファンドの進化

近年、村上ファンドの動きを分析する上で欠かせないのが、村上世彰氏の長女である村上玲子氏の存在です。玲子氏は米国・ハーバード大学卒業後、投資銀行を経て父の会社に参入。これまで複数の投資先で、執行役員や社外取締役として経営の第一線で改革を主導してきました。

彼女の関与は、単なる親子の共同作業ではなく、より現代的で、企業の内情を深く理解した上での改革推進であると見られています。今回のフジHDへの攻勢にも、玲子氏の関与が指摘されていることから、単なる「村上ファンドの再来」ではなく、一个新的な段階に入った「村上ファンド2.0」とも呼ぶべき姿が垣間見えたのです。

今後の展望：フジHD株価と不動産再編への影響

短期的な市場影響と株価動向

このニュースにより、フジHDの株価にはプラスの影響が出て